1、合理提價下終端反應良好，帶動行業(yè)進入新格局

今年以來由于大宗原材料進行供給側(cè)改革以及需求多年低迷之后的自然出清，上游原材料開始了新一輪的猛漲，從中游制造業(yè)到下游零售都面臨了成本端較大的承壓，生產(chǎn)成本大幅增長。在這一輪過程中，長期以低價優(yōu)勢占領小額市場的企業(yè)因為無法負擔壓力而退出，行業(yè)集中度得到提高，龍頭企業(yè)率先提價對沖成本端的影響，重新打開毛利率的上行空間，并且行業(yè)格局優(yōu)化。

白糖零售價 (元/公斤)

瓦楞紙市場價(元/噸)

2、傳統(tǒng)品類高端化與新品類擴張成為行業(yè)增量貢獻主力

調(diào)味品行業(yè)種類眾多，不同種類的消費習慣需要時間的培育。目前來說，傳統(tǒng)的醬油、食醋等調(diào)味品的滲透率已經(jīng)達到了較高的水平，增速提升較之前快速發(fā)展期而言比較緩慢。

自 2008 年起，我國調(diào)味品行業(yè)處于一個快速發(fā)展期，行業(yè)高達30%以上。近幾年受制于行業(yè)過高的基數(shù)、較高的普及度、滲透率以及渠道下沉難度的增加，行業(yè)增速維持在10%左右。2015年，醬油食醋及其類似品的行業(yè)營收規(guī)模同比增加 10.53%，其中醬油在整個調(diào)味品板塊中最具有影響力，2015年醬油的產(chǎn)量增速為 7.79%。但 2016 年醬油產(chǎn)量相比同期略有下滑，下降2.03%，由此可以看出行業(yè)的營收增長主要是通過價格的提升實現(xiàn)的，由量貢獻占比較小。2004-2014十年間醬油產(chǎn)量年均復 合增速達到 8.71%，而醬醋制品及其類似品的收入年均復合增速達到了22.97%，與其它食品子行業(yè)相比，調(diào)味品行業(yè)的景氣度依然處于較高的位置。

調(diào)味品醬醋子行業(yè)的營業(yè)收入及增速

醬油產(chǎn)量及增速

醬醋子品類在滲透率提高至接近 100%的情況下，已經(jīng)成為家庭日常必需品，雖然量的增長較為緩慢，但是消費者對醬油的升級需求程度較大，不同時期有著不同的偏好，經(jīng)歷過從老抽→生抽的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級之后，目前行業(yè)速度最快的是高鮮醬油這一新品類。

除了傳統(tǒng)調(diào)味品之外，我國因為不同地區(qū)的風俗習慣有著地域性的特色調(diào)味品， 如蠔油等。這些調(diào)味品的全國化程度遠遠不足，滲透率較低，同時市場上的競爭者較小，在推廣層面渠道與營銷需要花費較大的力度，同時也是龍頭企業(yè)不可替代的優(yōu)勢所在。

此外，隨著我國飲食西化、消費場景多元化，用于不同烹飪場景的復合調(diào)味料應運而生。如黃豆醬、豆瓣醬、海鮮醬、香菇醬等不會與傳統(tǒng)

調(diào)味品有所沖突，消費者單次消耗量較高，消費人群的擴大能夠帶來可觀的行業(yè)增量空間。

調(diào)味品市場構(gòu)成結(jié)構(gòu)

中國調(diào)味品使用滲透率